投機(jī)者概述

投機(jī)者是指在期貨市場上通過“買空賣空”、“賣空買空”，希望以較小的資金來博取利潤的投資者。

投機(jī)者愿意承擔(dān)期貨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦預(yù)測期貨價(jià)格將上漲，投機(jī)者就會(huì)買進(jìn)期貨合同；一旦預(yù)測期貨價(jià)格將下降，投機(jī)者就會(huì)賣出期貨合同，待價(jià)格與自己預(yù)料的方向變化一致時(shí)，再抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行對沖。通常投機(jī)者在期貨市場上要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)。

投機(jī)者類型

投機(jī)者類型的劃分，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)而定：

• 按照交易量大小，可劃分為大投機(jī)者與小投機(jī)者；
• 按照交易部位區(qū)分，可分為多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者；
• 按照投機(jī)者持有合約時(shí)間的長短，可分為趨勢交易者、當(dāng)日交易者、搶帽子者。趨勢交易者通常持有合約數(shù)日或數(shù)周、數(shù)月以上，待價(jià)格變化有利時(shí)，再將合約平倉。當(dāng)日交易和“搶帽子”交易都是短線交易。

投機(jī)者功不可沒

有些人花了許多功夫去界定“投資”與“投機(jī)”的差別。我從未為此多費(fèi)心思，我的教學(xué)講義里常出現(xiàn)“投資/投機(jī)”的用詞，意指兩詞幾近同義，可以互換 使用 .

有人以期間的長短為準(zhǔn)，長期投資叫投資，短期投資叫投機(jī)。那么，如果我是看上了甲公司的前景才購買它的股票的，沒想到，不過三兩天的時(shí)間，它已經(jīng)上漲了 10%，我相信這是短期現(xiàn)象，股價(jià)的長期趨勢雖然是上漲，但短期之內(nèi)很可能下跌，于是我賣出本來打算長期持有的股票，等它跌價(jià)時(shí)再補(bǔ)進(jìn)。請問我是投資還是投機(jī)？

是投資人？還是投機(jī)客？

再假設(shè)我基于一向很靈的第六感，決定以 “對敲”（contra） 賭某股票的股價(jià)五天之內(nèi)會(huì)漲。不料此回的靈感栽了跟斗，股價(jià)不漲反跌。由于相信跌勢只是暫時(shí)性的，于是改變初衷，放棄對敲的原先策略，靜待股價(jià)回升。由于股市一直低迷，自己又“不甘心”承受損失，不知不覺，兩年過去了。如此，只因當(dāng)初投機(jī)失算，被“卡”成了長期投資。請問我算是投資人還是投機(jī)客？

市場參與者的額頭上并沒有打上“投資”、“投機(jī)”的標(biāo)志；所謂的投資人可以因環(huán)境改變而搖身一變，成為投機(jī)者；所謂的投機(jī)客也可以被迫或自動(dòng)轉(zhuǎn)為投資人。許多時(shí)候，就連當(dāng)事人也不知道自己究竟是在投資或在投機(jī)。“凡事看著辦”是給自己彈性，也是投資人應(yīng)有的應(yīng)變能力。

所以，試圖分辨投資與投機(jī)是徒勞無功的，也是沒有必要的。

金融市場根據(jù)金融工具是初次面市或轉(zhuǎn)手交易可分為“發(fā)行市場”（也稱“初級市場”）及“流通市場”（也稱“次級市場”）。投資人響應(yīng)“公開售股” （Initial Public Offering，簡稱 IPO） 的邀請，申請新股，這是屬發(fā)行市場的活動(dòng)。股民透過股票經(jīng)紀(jì)商買賣股票則屬流通市場活動(dòng)。

很多尚未能充分欣賞“資本主義制度”的人士認(rèn)為：發(fā)行市場讓企業(yè)或政府以發(fā)行證券的方式籌措資金，有“集資”的功能，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有確實(shí)的貢獻(xiàn)；流通市場里的二手買賣行為既然不會(huì)為企業(yè)或政府帶來資金，只是讓投機(jī)份子“投機(jī)倒把”、“不勞而獲”（在這些人眼中，投機(jī)客似乎總是賺錢的）的地方，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)在談不上有什么貢獻(xiàn)。

這種觀念的內(nèi)涵可以一句話概括：“買”就是“投資”，“賣”就是“投機(jī)”。這種論調(diào)自然無法服人。

投機(jī)活動(dòng)對流動(dòng)性舉足輕重

資本主義制度下的“證券銀行家”（investment banker）的觀念則恰恰相反，他們在設(shè)計(jì)、推出一個(gè)融資工具時(shí)，必須考慮如何使該工具在發(fā)行后能具備良好的 “流動(dòng)性”（liquidity）。所謂“流動(dòng)性”就是賣方無須讓價(jià)就能立即找到買方的難易程度。為了確保金融工具發(fā)行后的流動(dòng)性，往往將之在某個(gè)證券交易所掛牌，或委托 “造市者”（market maker） 隨時(shí)公開報(bào)價(jià)，承諾以所報(bào)的買賣價(jià)買入或賣出。這些安排的目的無非是要使欲賣出或買進(jìn)該金融工具的人不愁找不到交易對手。投資人對于一個(gè)金融工具的發(fā)行后流動(dòng)性有了信心之后，就會(huì)比較愿意進(jìn)入發(fā)行市場來申購。

換句話說，發(fā)行市場與流通市場息息相關(guān)，能在流通市場廣為流通的金融產(chǎn)品，才能在發(fā)行市場受到歡迎，也才能降低發(fā)行者的資金成本。而投機(jī)者的隨時(shí)追蹤及頻繁買賣則大有助于流通市場效率及流動(dòng)性的提高。

再以另一個(gè)角度來說明投機(jī)及流動(dòng)性的重要性。假設(shè)某公司發(fā)行證券融資，我們可以把投資人購買證券、提供資金給公司的“出資”功能比喻為一項(xiàng)長跑。如果該證券在流通市場有好的流動(dòng)性，原始出資人就不必獨(dú)力跑完全程，他在需要休息時(shí)，可以把棒子交給另一個(gè)跑者；第二個(gè)跑者跑累了，也同樣可以把棒子遞給下一個(gè)自愿入場的人。如果大家都了解：只要不想跑了，可以隨時(shí)退出跑道，由別人接跑，那么，愿意進(jìn)場一試的人肯定會(huì)大大增加。如果規(guī)定每人必須跑完10公里的距離，除了長跑健將，恐怕許多人都不敢進(jìn)場。他們會(huì)選擇到其他較有彈性的跑場去。

讓參跑人自由選擇何時(shí)下跑道、何時(shí)退出跑道，可以使得跑者都處于最佳的體能狀態(tài)。換成財(cái)務(wù)用語，這就是說證券發(fā)行人的融資成本將會(huì)降低。

在一連串的跑者里面，難免有一些是只愿意跑幾步的。只要他們是以公平的競爭取得當(dāng)時(shí)的接棒權(quán)，他們對整個(gè)跑程的完成就有一定的貢獻(xiàn)。如果硬要給他們扣上 “投機(jī)客”的帽子，除了將他們拒之于場外，也恐怕會(huì)嚇走了沒有把握一定能或愿意跑足特定距離的人。就證券而言，有意或有能力扮演出資角色的人少了，就是 “流動(dòng)性”低了。

投機(jī)者關(guān)心可能影響價(jià)格的因素

投機(jī)者必然是理性尋利者，為了謀取高報(bào)酬，他們也冒了高風(fēng)險(xiǎn)；既然下了較大的籌碼，他們必然更關(guān)心所有可能影響價(jià)格的因素。由于他們專找目前市價(jià)與“真實(shí)價(jià)值”脫節(jié)的產(chǎn)品為投機(jī)的對象，他們所擁有的訊息會(huì)透過他們的交易反映在市價(jià)上。例如，他們認(rèn)為甲股票被低估了，于是進(jìn)場吸購，造成股價(jià)上升。其他原來并不具有同樣消息的人也能憑新的股價(jià)推知市場上有人看漲這只股票。因此，投機(jī)者買低賣高的尋利行為會(huì)把市價(jià)推近其真實(shí)價(jià)值。

不論是一般商品或金融產(chǎn)品，讓其市價(jià)能盡量忠實(shí)地反映市場的供給與需求是非常重要的，因?yàn)閮r(jià)格是市場參與者競爭該產(chǎn)品使用權(quán)的依據(jù)。如果價(jià)格被政府管制或其他因素（如大戶非法操縱）扭曲了，將不能確保資源會(huì)被最佳使用者取得，這將造成資源的浪費(fèi)。投機(jī)者的貢獻(xiàn)就是使市價(jià)更能反映資源的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，從而幫助社會(huì)資源得到最佳的分配與運(yùn)用。

當(dāng)然投機(jī)者的判斷不是永遠(yuǎn)都是對的。不過，當(dāng)他們做錯(cuò)了決定的時(shí)候，得自己承擔(dān)損失，因此，在意識(shí)到自己判斷有誤時(shí)，他們會(huì)立即認(rèn)錯(cuò)以減少損失。“知錯(cuò)立刻改”以及“對的時(shí)候多于錯(cuò)的時(shí)候”（否則他們早已絕跡了）的特點(diǎn)使得投機(jī)族對市場效率的提升功不可沒。