配股權(quán)證的價格
當(dāng)配股權(quán)證上市流通時，其理論價格可由下式計算：
Qt＝Zt－C/1＋a(1)
其中Qt為配股權(quán)證在t時的理論價，Zt為t時刻的正股價，C為每股的配股價格，a為正股到配股繳款時的漲跌幅度。
由于配股宣布后到繳款尚有一段時日，正股到期時相對于t時就有漲有跌，其中上漲的最大空間沒有限制，而下跌時最多跌到0，所以正股到期時的最大跌幅將不超過100％，最大漲幅為無窮大。正股價的漲跌幅度a的取值范圍為:
－1＜a＜J當(dāng)a的范圍確定后，就可確定權(quán)證價格Qt的范圍。
當(dāng)正股的價格下跌到0時，跌幅為100％，a＝—1，配股權(quán)證的價格為負(fù)。但在實際交易中，任何證券的價格不能為負(fù)，故權(quán)證的最小值就是0，在實際交易中一般也就是貨幣的最小單位，如深市的某些配股權(quán)證價格就曾跌到過只剩1分錢；當(dāng)正股價格無限上漲時，其漲幅a也就等于無窮大，此時配股權(quán)證的最高價格就等于正股價。故權(quán)證價格Qt的取值范圍就為:
0＜Qt≤Zt在(1)式中，某一時刻t的正股價和配股價都是已知的，a是未知的，它只有到配股繳款時方能知曉，故在計算配股權(quán)證的價格時，a就只能取一個預(yù)測值或估計值。由于股民對后市的看法不一，配股權(quán)證的價格往往波動較大。
當(dāng)股民預(yù)測權(quán)證到期時正股價將不高于配股價，配股權(quán)證將沒有任何價值，因為屆時股民直接購買正股將比購買權(quán)證去參加配股要合算得多，這時候配股權(quán)證的價格也就是1分錢。
而當(dāng)股民普遍看好看后市時，a的取值就比較大，權(quán)證的價格就較為逼近正股價，但不會超過正股價。當(dāng)權(quán)證價格接近正股價時，股民可直接購買正股，這反而比購買權(quán)證后再去配股要節(jié)省投資，實際的投資效益也要高得多。
在權(quán)證的炒作中，股民往往將權(quán)證的價格Qt和正股價Zt與配股價C之差(Zt－C)相比較，當(dāng)權(quán)證的價格Qt大于Zt－C時稱為權(quán)證升水，當(dāng)Qt小于Zt－C叫權(quán)證貼水。設(shè)KQt為權(quán)證的升貼水，有:
KQt ＝Qt－(Zt－C)
＝Zt－C/1＋a－Zt＋C
＝aC/1＋a
在上式中，配股價C是一常數(shù)，a是待定值，配股權(quán)證是升水還是貼水，就取決于股民對后市的預(yù)測。如果股民對后市看空，認(rèn)為股價還會下跌，則a就小于0，是一個負(fù)值，KQt也就為負(fù)，權(quán)證就會貼水；當(dāng)股民看好后市，a就大于0，是一個正值，KQt也就為正，權(quán)證就會升水；如果股民認(rèn)為在配股權(quán)證到期日前股市會橫盤下去，正股的價格既不會漲也不會跌，即a＝0，權(quán)證的價格就為穩(wěn)定在Zt－C，它既沒有升水也沒有貼水。
在實際的操作中，配股權(quán)證的升水較為普遍。當(dāng)股民預(yù)計股票將會上漲時，其握有權(quán)證與擁有正股是一樣的，且在權(quán)證流通到實際繳款配股日之間的這段時間差中，相當(dāng)于上市公司給握有配股權(quán)證的股東每股墊付了配股資金C，而上市公司給予老股東的這種優(yōu)惠，體現(xiàn)在權(quán)證價格上，就是升水a(chǎn)CA(1＋a)。當(dāng)老股東將權(quán)證賣出并立即購買相同份額的正股時，對于每一股股票，將會賺得收益aCA(1＋a)。
在我國股市上，深市的配股權(quán)證比較流行。由于股民對配股權(quán)證不熟悉，且權(quán)證的價格低、股民購買時所用的資金量不大，股民不太懼怕權(quán)證的風(fēng)險，所以權(quán)證的價格忽上忽下，瓢浮不定，其落差非常大，甚至一些股民將權(quán)證炒到一個極荒唐的價格，如深市股民曾將某權(quán)證的價格炒至正股價的30％以上。而由于股民對權(quán)證的無理炒作，往往在臨近繳款期后，權(quán)證的價格就紛紛跳水，大幅下跌。根據(jù)滬深股市的運行軌跡，其股票指數(shù)的最大落差是從1558點到330點，其振幅也就是5倍，如果股票從330點一氣漲到歷史的最高點1558點，股價的漲幅a也就是400％，這樣長期權(quán)證的最大升水就只有4CA(1＋4)，就是配股價的80％。而對于短期權(quán)證，在權(quán)證到期時，正股的價格的上漲幅度一般都不會超過30％，所以一般短期權(quán)證的升水也應(yīng)在配股價的23％以內(nèi)，若股民購買權(quán)證時對后市的期望高于實際，權(quán)證臨近到期時就會大幅降價，從而給股民帶來巨大的損失。
在進行權(quán)證交易時，股民也可通過權(quán)證的升貼水公式來判斷權(quán)證的價格是否合理，這就是先用權(quán)證的價格Qt和正股價Zt與配股價C之差(Zt－C)進行比較，得出的就是權(quán)證的升貼水KQt，再根據(jù)升貼水公式aCA(1＋a)來計算市場對后市的期望值a，若這個期望值已大于自己的預(yù)測值，則股民應(yīng)購正股；而當(dāng)自己的預(yù)測值大于市場的期望值時，則購買權(quán)證的收益就可能高于正股。
