什么是股東財富

股東財富是指股東所擁有的貨幣、實物和金融資產(chǎn)的數(shù)量。由于普通股股東與優(yōu)先股股東在權(quán)利、責任、利益方面都存在著一定的差別，大多數(shù)人認為，普通股股東才是企業(yè)真正的股東。因而，股東財富最大化中的股東，專指普通股股東，而不包括優(yōu)先股股東。

股東財富和企業(yè)價值

由于股東是針對公司而言的，那么股東財富就是股東所擁有的公司份額的市場價值。它可以由股東擁有的股票數(shù)量、每股股利和股票市場價格三方面來決定。在股票數(shù)量不變的情況下，股東財富主要取決于支付給股東的股利和股價的高低。在任一時點上,股東的財富可計算如下:

（1）將當期每股股利乘以持有的股份數(shù);

（2）將當時股票價格乘以持有的股份數(shù);

（3）就上面計算的股利額與股票市場價值加總即可得股東財富的價值。而企業(yè)價值在于它能給投資者帶來未來報酬。同樣在任意一點上，企業(yè)價值等于公司可分配的股利總額加上股票的總市值。

如果是股份公司，那么這二者是一致的。只不過股東財富更多的是著眼于單個股東，而企業(yè)價值的著眼點主要是整個企業(yè)。但如果將全體股東的財富相加，那么和企業(yè)價值是一致的。

新會計準則下股東財富的變動

從資本市場投資者的角度看，普遍關(guān)注的問題是：新準則是否會導(dǎo)致股東權(quán)益(即“股東財富”)明顯增加?本文對截至2007年3月底已披露的400多家上市公司2006年年報作了分析，主要調(diào)查新會計準則調(diào)整后的股東財富有何變化。經(jīng)過初步分析，筆者得出如下結(jié)論：

(一)新準則下的股東權(quán)益普遍提高

至2007年3月底，從已披露的400多家上市公司年報看，一部分企業(yè)的股東權(quán)益在新舊會計準則下有較大的差異，整體而言，新準則下的股東權(quán)益高于舊準則下的股東權(quán)益。在這400多家公司中，新會計準則下，股東權(quán)益增長的占90%，減少的約占10%。另外，由于新會計準則的影響，股東權(quán)益變化超過10%的上市公司約占三分之一，其中影響較大的改變股東權(quán)益3倍以上。舉例說明：

【例1】今年首份年報江南高纖2006年年報中披露：按新會計準則核算，公司2007年1月1日股東權(quán)益增加了1761.75萬元。其中，按公允價值核算公司金融資產(chǎn)使凈資產(chǎn)增加了11.10萬元，按資產(chǎn)負債表債務(wù)法核算所得稅使留存收益增加了48.85萬元，將少數(shù)股東權(quán)益計入股東權(quán)益后使股東權(quán)益增加了1701.80萬元。

【例2】南京高科2006年年報按舊會計準則披露的股東權(quán)益為14.1億元人民幣，而按新會計準則計算的股東權(quán)益為24.8億元，其差額超過10億元。相關(guān)解釋為：南京高科所購買的中信證券2754萬股，棲霞建設(shè)限流通股5842萬股和南京商業(yè)銀行17%股份等金融資產(chǎn)隨著市場行情激增，早已超出原始價格約12億元。

【例3】歲寶熱電2006年年報估算，在新會計準則下股東權(quán)益為193635.4萬元，比舊會計準則下的股東權(quán)益增加了359.34%，其主要原因是公司持有民生銀行2.2億股股票，收益約為214767.69萬元。

經(jīng)初步統(tǒng)計分析，新會計準則引起股東權(quán)益增加的主要因素有：

1.少數(shù)股東權(quán)益移位。這是一個影響金額最大、最普遍的因素。根據(jù)新準則規(guī)定，少數(shù)股東權(quán)益從原來的單獨列示調(diào)整到股東權(quán)益當中綜合匯報。至2007年 3月底，已披露的400多家上市公司中，由少數(shù)股東權(quán)益帶來的上市公司股東權(quán)益變化額有410億元，平均每家上市公司增加1億元。

2.上市公司持有的金融資產(chǎn)變化。舊會計制度規(guī)定，企業(yè)用于短期投資的股票、債券、基金等，采用成本與市價孰低法記賬。而新準則規(guī)定，對于這類以交易為目的而持有的金融資產(chǎn)，要求按公允價值計量。應(yīng)用公允價值計量模式后，這些金融資產(chǎn)價值的變化就能夠在按新準則編制的年報中反映出來。近期股市行情較好，提升了這類資產(chǎn)價值，從而使股東權(quán)益增加。至3月底已公布年報的上市公司中，由于持有金融資產(chǎn)而改變股東權(quán)益的占到近四分之一，影響總金額超過了60億元。

3.實施遞延所得稅制度帶來的影響。新準則規(guī)定，上市公司均采用資產(chǎn)負債表債務(wù)法計算所得稅費用，不僅要計算當期的所得稅費用，還應(yīng)確認以后年度資產(chǎn)實際發(fā)生損失時，因稅前抵扣少交稅款而形成的遞延所得稅收益和遞延所得稅資產(chǎn)，由此增加了股東權(quán)益。遞延所得稅制度應(yīng)是受益面最廣的項目之一。例如四川長虹，因此增加的股東權(quán)益達到22640.61萬元。

(二)新準則下部分績差公司的股東權(quán)益明顯下降

值得注意的是，新會計準則并非只增加財富，年報顯示因執(zhí)行新準則而“瘦身”的上市公司也有不少，有幾家降幅超過30%。比如：

【例4】S*ST張股，公司年報的股東權(quán)益為5605.06萬元，而根據(jù)新會計準則，因為要消化長期股權(quán)投資上的虧損，公司的股東權(quán)益將變?yōu)?5999.49萬元，一正一負，“天翻地覆”。

【例5】因執(zhí)行新會計準則，ST江紙股東權(quán)益減少了2.67億元，光華控股股東權(quán)益減少了1.07億元，華泰股份股東權(quán)益減少了1.57億元。

經(jīng)初步統(tǒng)計分析，新會計準則引起股東權(quán)益減少的主要因素是：上市公司轉(zhuǎn)銷長期股權(quán)投資差額。新準則規(guī)定，如果上市公司及其被投資公司屬于同一控制人控制，長期股權(quán)投資不確認長期股權(quán)投資差額，原有的長期股權(quán)投資差額的余額，在2007年1月1日全額轉(zhuǎn)銷。因此，對于一些子公司虧損嚴重的上市公司來說，因其前期長期股權(quán)投資虧損，經(jīng)轉(zhuǎn)銷長期股權(quán)投資差額的余額，使股東權(quán)益明顯下降。經(jīng)統(tǒng)計，截至3月底，由長期股權(quán)投資差額造成股東權(quán)益變化的上市公司占到三分之一以上，而且大多數(shù)公司股東權(quán)益因此減少，影響的總金額超過60億元。

股東財富最大化

股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學(xué)者認為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增長財富。他們是企業(yè)的所有者，是企業(yè)資本的提供者，其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售股權(quán)獲取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定，因此，股東財富最大化也最終體現(xiàn)為股票價格。他們認為，股價的高低代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時間；它受企業(yè)風險大小的影響，可以反映每股盈余的風險。

股東財富最大化的這種觀點認為，企業(yè)主要是由股東出資形成的，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富，他們是企業(yè)的所有者，理所當然地，企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該追求股東財富最大化。在股份制經(jīng)濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定，在股票數(shù)量一定的前提下，當股票價格達到最高時，則股東財富也達到最大，所以股東財富又可以表現(xiàn)為股票價格最大化。

股東財富最大化適用于資本市場比較發(fā)達的美國，不符合我國國情。